Inversión Privada: Reto Ante la Restricción Crediticia del Ecuador

Introducción

La inversión privada en términos macroeconómicos, se refiere a las compras de activos fijos o equipos que realizan las empresas, que producirán ingresos y/o aumentarán su valor a lo largo del tiempo (Tanzi, 2010). A tal efecto, el desarrollo económico de un país, es un gran desafío de la ciencia económica al tener que estudiar y comprender las variables que lo posibilitan con miras a replicar dichas experiencias, atendiendo las ganancias en bienestar y calidad de vida, que trae consigo este fenómeno. (Ekelund y col, 2001).

A ello, explica Argando, A. (2001), que en los países donde existe la inversión en proyectos productores, se fundan más empleo e ingresos. Desde un enfoque económico tradicional se utiliza una función de inversión agregada, la cual puede ser útil para estudiar el comportamiento de la inversión, pero no es posible hacerlo de forma detallada con las variables que puedan explicarlas. Para estudiar empíricamente la inversión, el enfoque económico tradicional, inspirado en los modelos teóricos clásicos, ha utilizado una función de inversión agregada, que si bien resulta útil para modelar el comportamiento de esta variable, atendiendo a que su principal Objetivo es proyectarla, no permite realizar un análisis más minucioso de las variables que la explican.

En efecto, a partir del modelo de utilización de datos agregados, esta se convirtió en una limitante al momento de distinguir entre variaciones de la inversión, producto del ciclo económico, o de cambios particulares de otras variables agregadas, que Generalmente se dan de forma conjunta, obstaculizando el aislamiento de los efectos individuales en distintas variables sobre la inversión. (Castañeda, 2008)

Las proposiciones expuestas, motivaron la realización del presente artículo, donde se aborda el estudio de la inversión privada considerando datos micro, para dejar de un lado los supuestos Generales que restringen la realización de un análisis más detallado de las variables que intervienen en sus inversiones. A tal efecto, se presenta el estudio con el objeto de validar las restricciones crediticias que actualmente enfrentan las empresas privadas ecuatorianas, presumiendo la asimetría teórica que pueda existir entre prestamista y prestatario, como en la evidencia empírica del tema que se ha dado en otras economías. Asimismo, vale destacar que el endeudamiento de la firma y variables económicas y financieras, son características sólo posibles de abordar, mediante el empleo de datos microeconómicos. En atención a las proposiciones expuestas se estudiaran la existencia y naturaleza de restricción crediticia que enfrentan las empresas privadas ecuatorianas.

Desarrollo

Love (2000), quien a través de un estudio incluye a 40 países, determina que el desarrollo financiero tiene impactos reales, al reducir las restricciones financieras que limitan la inversión empresarial. Por tales motivos, existiría una relación negativa entre el desarrollo del mercado financiero y la sensibilidad de la inversión a la disponibilidad de recursos internos.

Por otra parte, Alonso (2007), señala que es muy importante la inversión privada, entendiendo que permite promover más trabajo, reducir la pobreza, crear más oportunidades y promover el progreso personal y social, familiar y de todo el país. Una mayor inversión privada permite una mayor generación de empleo directa e indirectamente a través de su efecto positivo sobre el crecimiento económico. 

Siendo asi, los proyecto de inversión explican Maldonado(2013), son propuestas de acción técnico económica para resolver una necesidad utilizando un conjunto de recursos disponibles, los cuales pueden ser, recursos humanos, materiales y tecnológicos entre otros, es un documento por escrito formado por una serie de estudios que permiten al empresario tener una idea y a las instituciones que lo apoyan saber si la idea es buena, se puede realizar y dará ganancias.

Todo ello, según Ekelund y col (2001), con la finalidad de aprovechar los recursos para mejorar las situaciones de vida de una comunidad, pudiendo ser a corto, mediano o largo plazo el estudio técnico, el de mercado y el financiero. Cabe destacra, que el estudio de mercado refiere a dos ideas relativas en las transacciones comerciales, por una parte se trata de un lugar físico, especializado en las actividades de vender y comprar productos y en algunos casos servicios; en el estudio técnico se describe que proceso se va a usar, y cuanto costara todo esto, que se necesita para producir y vender, es decir los presupuestos de inversión y de gastos. Los estudios de organización del cómo se hará la empresa y el estudio financiero para desarrollar el proyecto de producción y comercialización, en el mismo se contempla el monto de la inversión a requerir para su marcha, así como el financiamiento. Tambien, se presentan las proyecciones de; ingresos, gastos, costos, estados de resultados, balances y análisis de los indicadores financieros durante su vida económica útil. (Blaug, 2005)

Elementos básicos de la inversión

Castillo (2011), explica que serán asertiva a partir de los elementos de rentabilidad, tiempo y riesgo. El primer elemento, refleja el valor y la satisfacción que se espera recibir a razón del monto de capital y del tipo de negocio y esta medido en función de tasas de interés, en búsqueda de mayor valor posible para un retorno más alto y lograr la recuperación de la inversión en menor tiempo. De manera que la combinación óptima de estos tres elementos define la inversión ideal.

Cabe destacar, que segun Dornbusch y col (2009), invertir está en dependencia a los ingresos que genere la situación de la actividad económica, esto induce a pensar que un determinante muy importante de la inversión es el nivel global de la producción, en concepto de economía y el del Producto Interno Bruto. De manera tal que las fluctuaciones de la producción pueden repercutir sobre las variaciones de la inversión a lo largo del ciclo económico. De allí según Barber (2008), surge la teoría sobre la conducta de la inversión denominada el principio del acelerador, según el cual la tasa de inversión depende principalmente de la tasa de variación de la producción. Es decir, la inversión es alta cuando la producción tiende a crecer, mientras que es baja, o incluso puede registrarse una inversión negativa, cuando la producción disminuye

Otro determinante importante del nivel de inversión señala Jarach (2009), es el costo de capital, en la que está en función del tipo de interés de los créditos otorgados por las instituciones financieras para desarrollar una actividad económica. El interés es el precio que se paga por el dinero prestado durante un período de tiempo o más bien es el rendimiento pagado a los que prestan dinero. Es de señalar, que la participación del Estado a través de la política fiscal también influye en la inversión en sectores específicos, esto se desarrolla utilizando los impuestos que de una manera tienden a afectar el costo de la inversión.

Villegas (2008), en su manual, presenta cuatro elementos importantes que sirven de base al estudio del comportamiento de la inversión en un modelo neoclásico, que son: la importancia de la rentabilidad del capital, la trayectoria de tasas de interés, los precios del capital y las políticas tributarias.

• La importancia de la rentabilidad del capital: la importancia de la rentabilidad es fundamental para el desarrollo, explica Maldonado (2013), porque permite conocer la medida de necesidad de las cosas. En un mundo con recursos escasos, esta medida rentar permite decidir entre varias opciones. No es una medida absoluta porque camina de la mano del riesgo.
• La trayectoria de tasas de interés: la tasa de interés, señala Castañeda (2008), es una relación entre el dinero que termina valiendo una operación y el monto inicial de la misma. Se expresa como un porcentaje y pueden ser bancarias, de acuerdo a la inflación, a la estabilidad y el de su valor económico.
• Los precios del capital: el costo de capital, según Blaug (2005), es la tasa requerida de retorno por aquellos que financian las empresa. Los tenedores de bonos y los accionistas, están dispuestos a bridar capital siempre y cuando las empresas les brinde un retorno requerido superior al que hubieran obtenido invirtiendo en otras empresas de similar riesgo. Se destacan entre sus componentes los costó de la deuda, los costó de las acciones preferentes y los costó de las utilidades retenidas.
• Las políticas tributarias: para Castillo (2011), lo define como el conjunto de directrices, orientaciones, criterios y lineamientos para determinar la carga impositiva directa e indirecta a efecto de financiar la actividad del Estado. Asimismo, Robles (2014) manifiesta que desde la perspectiva de la política tributaria, se recomienda el fortalecimiento del sistema tributario de cada país. En este sentido, el mecanismo de tablas únicas de infracciones y sanciones tributarias ayuda a unificar las reglas, conceptos y criterios de aplicación de tan delicado y complejo asunto.

Indicadores Macro económicos que actúan en inversión

El análisis de los indicadores macro económicos apunta Dornbusch y col (2009), han de referir aspectos político e institucionales, tales como: el crecimiento y estructura económica; la flexibilidad monetaria y fiscal; los niveles relativos de endeudamiento; la liquidez y vulnerabilidad externa y los riesgos políticos y aspectos institucionales

• Crecimiento y estructura económica: en este indicador se consideran los servicios públicos, productividad y crecimiento del país, aquí se analiza la productividad global y las infraestructuras en el país, tambien se ocupa de la situación de los servicios públicos menos desarrollados, transporte y saneamiento y las perspectivas de las infraestructuras de servicio público de mayor crecimiento, electricidad y telecomunicaciones. (Ekelund y col, 2001).
• Flexibilidad monetaria y fiscal: está considerado como uno de los indicadores más importante para medir la estabilidad macroeconómica y se complementa con los indicadores sobre la independencia de los bancos centrales, los regímenes cambiarios flexibles, y el desarrollo del sector financiero y del mercado de capitales, los que deben estar adecuadamente supervisados.
• Niveles relativos de endeudamiento: son criterios muy relevantes para las agencias calificadoras para evaluar la capacidad efectiva de los países de cubrir sus obligaciones oportunamente. También es importante para las calificadoras el peso de los pasivos contingentes, como los asociados a garantías o deuda provisional que pueden estar elevando el riesgo de incumplimiento de los gobiernos ante circunstancias económicas adversas.
• Liquidez y vulnerabilidad externa: refiere la efectividad de un país de poder atender sus obligaciones internacionales ante un eventual cierre del financiamiento externo adicional el indicador de vulnerabilidad externa compara las obligaciones externas de corto plazo, tanto del sector público como de los privados, con el nivel de reservas internacionales. (Castillo, 2011).
• Riesgos políticos y aspectos institucionales: se consideran indicadores cualitativos porque están constituidos por la percepción de los riesgos políticos, asi como de las fortalezas empresariales, donde la estabilidad y transparencia en su país son sumamente importantes para analizar su desarrollo socioeconómico de largo plazo.

Indicadores Micro – económicos que actúan en la inversión

Castillo (2011), expresa que tienen que ver con el desempeño y eficiencia de las unidades productivas respecto al entorno económico. Es decir, principalmente en relación a sus condiciones del mercado; la competencia mercantil y empresarial; las responsabilidades frente al estado; y su posición respecto a los consumidores.

Para cada uno de esos ámbitos hay innumerables indicadores relacionados con: la inversión aplicada; los costos de producción; el tipo de competencia mercantil predominante; las cargas tributarias; los aranceles vigentes; la competitividad de precios; entre otros. (Castañeda, 2008)

De allí que, para obtenerlos es necesario ubicarse la inversión privada dentro del contexto de mercado Especifico requerido.

Riesgo de la inversión privada en el Ecuador

Actualmente, publica Banco Mundial (2017), que el índice riesgo país en el Ecuador está en alza de acuerdo al principal indicador con el que se calcula el riesgo país, de acuerdo al Emerging Markets Bonds Index (EMBI), utilizado para medir la diferencia entre la tasa de interés que un país está obligado a pagar por emitir deuda, con respecto al pago de los bonos gubernamentales. Además, el riesgo país sube regularmente cuando existen probabilidades de que alguna nación no cumpla con su pago de deuda o intereses. Sin embargo, el gobierno anuncio que valor del riesgo más bajo se registró entre el 5 y 8 de enero del 2018, cuando alcanzó los 430 puntos; y el más alto, el 22 de junio del 2017, con 753 puntos.

De allí que, según el Foro Económico Mundial (2011), el Ecuador debe planificar su desarrollo futuro como si ya no hubiera exportaciones petroleras, como si la inversión pública ya no es sostenida, en cuyo caso la inversión privada debe sustituirla, siempre que haya expectativas ciertas de una rentabilidad suficiente y satisfactoria para el inversionista. Pero dada su débil estructura económica, la inversión privada aumenta por su propia supervivencia y porque así conviene a todos. El tema es en qué proyectos la inversión privada puede ser virtuosa también para el bien común, a través de instituir normas específicas mediante contratos entre el gobierno y los empresarios privados como un buen método para cumplir con derechos y convenios contractuales. Por otra parte, una de las áreas visibles es la infraestructura física, como el requerimiento de carreteras útiles, puertos, escuelas, hospitales, viviendas populares y obras para impulsar el turismo, donde se deben instituir normas específicas mediante contratos entre el gobierno y los empresarios privados (Banco Mundial, 2017). Y el otro sector conveniente es el de la producción de bienes y servicios exportables y otros para el mercado nacional.

Al respecto, para Aguiar (2007), es necesario identificar, con base en estudios serios de mercado, los nuevos productos que se pueden hacer en el Ecuador, incluso a partir de la promoción de inversiones extranjeras. También cabe otorgar incentivos apropiados y eficaces a las inversiones con la finalidad de aliviar los efectos negativos del dólar fuerte y del euro débil, a través de medidas compatibles con las reglas de la Organización Mundial de Comercio. Para todo esto el papel de la empresa privada es esencial con el apoyo decidido y eficaz del gobierno.

Metodologia

Con el objeto de estudiar empíricamente el impacto de las restricciones financieras sobre la inversión privada, se desarrollaran dos modelos, uno que sólo considera las variables de rentabilidad y costo sobre la inversión, sin tomar en cuenta las posibles restricciones financieras, y una segunda que si las considere; donde se deriven algunas conclusiones relacionadas con la utilidad y relevancia de incluirlas.

Con base a ello, en el presente trabajo partiendo de los datos micro que actúan en la inversión, se desarrollará una versión similar de dicha estimación para luego comparar los resultados obtenidos con la segunda especificación, en la que se reflejen las posibles restricciones financieras a las que se verían enfrentadas las firmas. Atendiendo a las explicaciones presentadas en el marco teórico referencial, respecto de la posible presencia de asimetrías de información, costos de agencia y problemas de contratos, entre otros, que dificultarían el acceso al financiamiento de las firmas, así como también de la importancia de la disponibilidad de fondos para créditos, la segunda especificación intenta capturar dichos aspectos y así entregar elementos que permiten dimensionar su impacto.

A tal efecto, la metodología aplicada se sustentara en la implementación del método descriptivo – hermenéutico, y como técnica la observación documental, específicamente la técnica de análisis cuali – cuantitativo desde la perspectiva interpretativa. Al respecto, Balestrini (2016), definen el método descriptivo – hermenéutico como aquellos procesos investigativos que describen los fenómenos apoyados en las literaturas que le dan sustentación científica. El diseño será no experimental; según lo expresa Hernández y otros (2014), como aquellos que se realizan sin manipular deliberadamente las variables y permite observar el fenómeno tal, como se da en su contexto natural para después analizarlo. La población objeto de estudio, estar constituido por 150 empresas privadas que han solicitados créditos para desarrollar proyectos que producirán ingresos y/o aumentarán su valor a lo largo del tiempo. Los resultados se presentaran en tablas con sus respectivos gráficos e interpretación hermenéutica.

Conclusiones

• El análisis hermenéutico de la informacion permite concluir en primer término que efectivamente las empresas privadas han de enfrentar una manifiesta restricción crediticia, al deducir que en Ecuador la mayor restricción a la inversión está constituida por los problemas propios del gobierno, si se toma en cuenta que la historia del país ha sido caracterizada por una extrema inestabilidad política y los frecuentes cambios a la constitución que conspiran contra la estabilidad de la ley, en la que se precisa que deben haber inversiones privadas dinámicas, a esto se le puede sumar una pobre regulación y graves problemas de corrupción.
• Si se consideran la naturaleza de las restricciones crediticias, la dificultad para acceder a un nuevo financiamiento se explica en mayor medida por la limitada oferta de créditos, que por la tasa de interés propuesta.
• Es necesario que las políticas encaminadas a promover la inversión deban incentivar la oferta de recursos para financiar proyectos de alta rentabilidad, perfeccionando el sistema financiero para reducir al mínimo los inconvenientes de asimetría de información y costos de agencia, poniendo especial énfasis en la situación de las empresas.
• La inversión privada se caracteriza por sus ventajas y beneficios para países en desarrollo, y estas muestran su proyección y análisis donde van invertir, utilizando diferentes métodos de medición para considerar cuan atractivo se encuentra el país para realizar dicha inversión.