Zona Euro: Su Política Monetaria Convencional y No Convencional

Zona Euro

El nombre legitimo o adecuado es zona del euro pero muchos lo conocen como la Eurozona o Zona Euro, en 1999 Europa tomo una decisión definitiva con lo cual propuso una moneda única para todos los países de Europa, esto se debe a que una moneda unificada proporcionara mejores ventajas en comparación con la situación posterior que tenía cada estado miembro de manera individual, esto provoca menor riesgo en los costos de cambio y en las fluctuaciones, de manera que se refuerza como un único mercado, implica también una mejor cooperación entre los estados miembros con economías más estables (Eurodämmerung: El Crepúsculo del Euro, 2012). Este proceso inicialmente abarco más de 300 millones de ciudadanos, de manera decisiva se conoce las ventajas de unir los países adoptaron como moneda oficial al EURO. Transcurrieron tres años (2002) y como era de esperarse se empezó a imprimir billetes y producir relucientes monedas, las cuales inicialmente llegaron a sustituir 12 monedas (DW, 2008). Para la actualidad los países que forman parte de la Zona del Euro son: Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, Eslovaquia, Eslovenia, España, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Letonia, Lituania, Luxemburgo, Malta, Países Bajos y Portugal. Los cuales se encuentran regularizados por distintos organismos como: El encargado de la política monetaria de la zona euro (Banco Central Europeo), Los ministros de finanzas de la Eurozona que constituyen la autoridad política (Comisión Europea), y la autoridad monetaria de la Eurozona la cual está conformada por todos los bancos centrales y el Banco Central Europeo (Sistema Euro o Eurosistema). (DatosMacro, 2019)

A partir de la unión europea los países de la eurozona han conseguido por muchos años mayor certidumbre, mejores oportunidades de vida, mayores posibilidades de elección, sin mencionar la apertura de educación, trabajo y transporte que ofrece. De tal manera que vemos que el euro ha ofrecido mejoras considerables para los europeos que llegan a conseguir esa estabilidad que no se ha llegado solucionar de las secuelas de la segunda guerra mundial. (Comisión Europea, 2019)

Política Monetaria de la Eurozona

Los Bancos Centrales o el Sistema Euro usualmente efectúan sus políticas monetarias mediante mecanismos convencionales, estos mecanismos están establecidos de tal manera que los normal es verlos bien definidos en sus propios estatutos o en sus normas de funcionamiento, hay que considerar que desde el comienzo ha sufrido variaciones debido a las crisis financieras lo cual ha afectado a los mercados monetarios, los bancos centrales de los países desarrollados de la Euro Zona los mismos que han sabido llevar las crisis de maneras excepcionales mediante diferentes medidas, las cuales no se categorizan como convencionales. Esto ha provocado que los países desarrollados crezcan y por consiguiente provoquen un incremento en el desarrollo ante los países no tan desarrollados.

Política Monetaria Convencional

La idea principal de la economía convencional es que los bancos centrales efectúen la política monetaria mediante un sistema de control de la oferta monetaria, pero en la práctica usualmente los altos mandos monetarios de los países desarrollados utilizan variaciones ante el tipo de interés oficial (encargado de determinar la orientación de la política monetaria) para adecuar las decisiones monetarias y hacerlas efectivas. En la Eurozona el banco central Europeo siempre se utiliza un tipo de interés de operaciones principales de financiación.

Las variaciones en los tipos de interés oficiales llevan el comportamiento de los diferentes tipos de interés que se producen en la economía, los cuales influyen en lo maco y micro económico. Con los cambios en los tipos de interés oficiales, las instituciones bancarias quieres introducir o quitar la liquidez que llega a afectar los niveles de crecimiento económico.

Banco Central Europeo

El Banco Central Europeo se creó de 1 de junio de 1998, su principal objetivo fue adecuarla política monetaria en la Zona del Euro para promover una mejora en la estabilidad de los precios. La política monetaria en conjunto con su marco institucional se basa sobre una estructura de experiencia que parte de los bancos centrales a nivel global, los cuales han tenido que afrontar a lo largo de la historia fenómenos que trajo la crisis del petróleo como la estanflación en los años 70’s hasta compatibilidad de la estabilidad de los precios con los bajos niveles de inflación en los 80’s.

El Consejo de Gobierno (Órgano rector principal de la Zonaeuro) tuvo la intención de definir mediante un impulso objetivo, con lo que en 1998 anuncio que para mantener una estabilidad de precios a mediano plazo con el cual se establece el IAPC o Índice Armonizado de Precios de Consumo como un incremento anual el cual no debe superar los dos puntos porcentuales. BCE (2003)

Por consiguiente el Consejo de Gobierno propone un bajo nivel de inflación pero esto fue considerado perjudicial para los resultados del objetivo, por lo que el consejo llego a la resolución de modificar su inicial argumentación. El BCE posee una estrategia que se caracteriza por una perspectiva doble la cual analiza la evolución y el comportamiento de los precios la cual también es conocido como sistema de dos pilares. (Déniz, 2014)

Primero se considera el pilar del análisis económico, el cual su objetivo primordial es estudiar el comportamiento de los precios en el mediano y corto plazo parte de las variaciones de la actividad real.

Como segundo punto consideramos como pilar el análisis monetario, el cual vincula el crecimiento con la inflación del dinero ante el mediano y largo plazo en el cual se toma en cuenta los datos arrojados del análisis económico. (Banco Central Europeo, 2003)

Si este sistema de dos pilares ayuda a la disminución de la incertidumbre ante los mercados monetarios, reducen el error que puede mostrar acerca del comportamiento que se espera de los precios, cabe mencionar que el Sistemaeuro depende de la adecuada aplicación de las medidas monetarias. La deflación y la inflación son productos de la evolución de los bancos, los que pueden provocar que el bienestar social y económico resulta costoso, la inflación y su control ofrece una política monetaria que mantiene una economía favorable.

Estrategia de la Política Monetaria del Banco Central Europeo

 

Política Monetaria No Convencional

La crisis mundial produjo la manifestación de necesidades de recurrir ante medidas no convencionales las cuales provocan una detención ante un desarrollo de la crisis y refuerza la economía de los países. Mediante circunstancias normales usualmente los Bancos Centrales usan medidas normales o convencionales para enfrentar los shocks que afectan afectar al cumplimiento de las políticas monetarias, las mismas que pueden ser: estabilidad financiera o de precios, crecimiento de la producción o pleno empleo. De tal manera vemos que la crisis financiera ha afectado en tal magnitud que los niveles se acercan a 0, de modo que de limita la capacidad de una expansión mediante esta vía y expone el uso de medidas con carácter no convencional para la resolución de irregularidades que amenazan los mercados monetarios y financiero. La pérdida suficiencia de los instrumentos de política monetaria convencional influye sobre las actividades económicas lo cual es conocido como la trampa de liquidez. (La Caixa, 2013)

Debemos tomar en cuenta las distintas tenciones financieras de detuvieron de manera brusca el mercado de crédito, la cual afecta las expectativas futuras y colabora con la disrupción de los mecanismos tradicionales de política monetaria, las mismas que se usan para relacionar las influencias de los precios, las decisiones sobre los tipos de interés de los bancos centrales y otras variables relevantes.

Algunas de las razones por las que las medidas no convencionales se dirigen a los mercados financieros son: La ruptura del mecanismo de transmisión, Las dificultades de las entidades de crédito para la introducción de mercados externos, La contracción de créditos a niveles macro y micro económicos, y La trampa de liquidez. Mediante este panorama el Banco Central no duda en acudir a la inyección en los bancos de liquidez en grandes proporciones, de manera que se disminuyan las diferencias del mercado financiero, también debe ayudar de manera concisa al mercado de créditos mediante la compra de activos financieros (Quantitative Easing). (Cabello)

Nota: Quantitative Easing es una política monetaria que se ejecuta de manera agresiva mediante la cual los bancos compran considerables cantidades de activos.

Mecanismos de Transmisión de Política Monetaria

 

Regla de Taylor

La regla de Taylor analiza la relación de las variables con la proporción de los tipos de interés, en este caso para la Zonaeuro, esta regla es propuesta por John B. Taylor, economista que en 1993 expone las normas de policías monetarias. La regla de Taylor como lo mencionamos es una regla para las políticas monetarias la cual relaciona el producto interno bruto y el tipo de interés oficial dado por las autoridades monetarias con desviaciones que afectan a la inflación, respecto al nivel potencial y nivel objetivo de manera respectiva. Esta regla se convirtió en una medida común o normal para calificar la toma de decisiones monetarias.

En 1980 y a inicios de los 2000 los tipos de interés que han sido aplicados por los dirigentes monetarios son consistentes en una gran proporción en relación al tipo de intereses que dan como resultado de la aplicación de dicha regla. Por otro lado, debemos tomar en cuenta que las desviaciones de los tipos de interés de la regla de Taylor ante economías avanzadas, son mencionadas por muchos autores y economistas en numeroso países. (Boris Hofmann, 2012)

Esta regla está respaldada por varios supuestos como:

1. El principal instrumento que demuestra la participación de la autoridad monetaria es la intervención del tipo de interés.
2. Las autoridades monetarias deben reducir las fluctuaciones de la inflación y del output, requiriendo supuestos que estén de acuerdo con los distintos parámetros del Banco Central.

    

El modelo planteado para aplicar la regla de Taylor en la zona del euro utiliza como base en el modelo propuesto por el economista John Taylor, añadiendo además otras variables propuestas por diferentes autores. Este modelo busca probar si existe una relación entre las tasas de interés aplicadas en el período, con respecto a las tasas de interés obtenidas al aplicar la regla.

El modelo propuesto para el presente análisis quedaría planteado de la siguiente forma:

it = r* + π* + β1(πt – π*) + β2 (yt – y*) + β3 (mt – pt)

Donde:

· it = Tasa de interés nominal.

· r* = Tasa de interés nominal.

· β1 = Sensibilidad de la economía a la brecha inflación.

· (πt – π*) = Brecha inflación; πt representa a la inflación del periodo, y π* es la meta inflación propuesta por el banco central.

· β2 = Sensibilidad frente a la brecha producto.

· (yt – y*) = Brecha producto, donde yt es el logaritmo de la producción realizada de la economía y y* representa el producto potencial (producción máxima donde se utilizan todos los factores de producción) de la economía.

· β3 = Aversión de la economía a la diferencia logarítmica del saldo real de dinero menos el nivel de precios.

· mt = Logaritmo del saldo de dinero

· pt = Logaritmo del nivel agregado de precios

Dentro del modelo baso propuesto por Taylor, las variables que se manejan para el modelo han sido probadas y aplicadas en todos los trabajos derivados del paper propuesto por el autor, y son significativas para la regresión. La tasa de interés real guarda una relación con la tasa de interés nominal, la brecha producto y la brecha inflación permiten determinar el nivel de la tasa de interés nominal que debe aplicar le banco central para cumplir con los objetivos propuestos (mantener tasas de inflación bajas).

Los saldos reales de dinero y el nivel agregado de los precios son variables propuestas por el economista José Hernández Conde de la Universidad de Valladolid en su trabajo titulado “La curva de Taylor. Revisión y soluciones”. Según Hernández, como el nivel de precios de la economía está dado, el saldo real de dinero deberá ser fijado por la autoridad monetaria, y se la debe emplear como una variable de control dentro del modelo que permite minimizar el valor de la función de pérdida calculada por el autor, lo que genera que mi modelo sea más eficiente.

El presente modelo busca predecir los valores que deberá tomar la tasa de interés nominal de una economía si está se maneja bajo la regla de Taylor, y compararlos con los valores establecidos en el período, y analizar si existe, o no, una relación entre ambas tasas.

Para ello debemos determinar el nivel de significancia de las variables, y analizar si el modelo es aceptable y aplicable dentro de la zona del euro en el período entre el año 1961 y 2018.

Bibliografía

1. Banco Central Europeo. (8 de mayo de 2003). Obtenido de https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2003/html/pr030508_2.es.html
2. Boris Hofmann, B. B. (septiembre de 2012). Obtenido de https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1209f.pdf
3. Cabello, C. (s.f.). Comillas Madrid. Obtenido de https://repositorio.comillas.edu/jspui/bitstream/11531/369/1/TFG000254.pdf
4. Comisión Europea. (2019). Comisión Europea. Obtenido de https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/euro-area/benefits-euro_es
5. Conde, J. H. (2010). La Curva de Taylor. Revisión y Soluciones. Valladolid: Anales de estudios económicos y empresariales.
6. DatosMacro. (2019). Datos Macro-Expanción. Obtenido de https://datosmacro.expansion.com/paises/grupos/zona-euro
7. Déniz, L. M. (2014). Obtenido de https://riull.ull.es/xmlui/bitstream/handle/915/320/LA%20RESPUESTA%20DE%20LA%20POLITICA%20MONETARIA%20EN%20LA%20ACTUAL%20RECESION.%20UN%20ANALISIS%20COMPARADO%20DE%20LA%20EUROZONA,%20ESTADOS%20UNIDOS%20Y%20REINO%20UNIDO..pdf?sequence=1
8. DW. (31 de 12 de 2008). DW. Obtenido de https://p.dw.com/p/GPze
9. Eurodämmerung: El Crepúsculo del Euro. (2012). En P. Krugman, End This Depression Now! (págs. 99-111).
10. La Caixa. (septiembre de 2013). La Caixa. Obtenido de https://www.caixabankresearch.com/documents/10180/17444/10+Focus+2+CAST.pdf